华泰证券发布A股策略报告称，中美元首北京会晤或将进行，市场当前交投活跃，但来自事件驱动、海外催化与业绩验证三个维度的信号均指向短期上行空间收窄。其一，复盘看，会晤后，A股胜率不高，风格略偏防御，中游材料占优。其二，对于科技板块，美股AI巨头财报密集落地，本周需观测美股衍生品表现及国内大厂财报。其三，一季报高景气方向定价已相对充分。因此，华泰证券建议以波段思维应对密集事件窗口，适度降低仓位，在结构上做好轮动。第一，AI链维持中期超配，但内部适度再平衡，由半导体向锂电、储能等适度切换；第二，增配景气上修兼具幅度和宽度，性价比尚可的铜、铝以及尿素、硫磺等化工品。
全文如下华泰 | A股策略：波段操作应对宏观事件密集期
核心观点
中美元首北京会晤或将进行，市场当前交投活跃，但来自事件驱动、海外催化与业绩验证三个维度的信号均指向短期上行空间收窄。其一，复盘看，会晤后，A股胜率不高，风格略偏防御，中游材料占优。其二，对于科技板块，美股AI巨头财报密集落地，本周需观测美股衍生品表现及国内大厂财报。其三，一季报高景气方向定价已相对充分。因此，我们建议以波段思维应对密集事件窗口，适度降低仓位，在结构上做好轮动。第一，AI链维持中期超配，但内部适度再平衡，由半导体向锂电/储能等适度切换；第二，增配景气上修兼具幅度和宽度，性价比尚可的铜/铝以及尿素、硫磺等化工品。
中美会晤或为本周市场焦点，事件驱动角度，短期或向中游材料轮动
下周宏观事件相对密集，特朗普或将于5月14-15日正式访问中国是投资者关注的焦点。复盘2017年以来的18次中美元首互动，我们发现：总量上，5日内噪音大，胜率不稳定，不适合短线博弈，10日是相对稳定的窗口。通话和会晤分化明显，6次会晤后10日，中证全指平均下跌2.3%，胜率17%。风格层面，通话后市场更偏进攻，周期/成长占优，会晤后则更偏防御，金融/稳定占优，金融会晤后10日的绝对/超额收益均为正，胜率100%。消费在两种子情形下均落后。行业层面，两种子情形下，10日均有正超额的主要是化工、钢铁、建材等中游材料，而医药、传媒等消费则持续落后。
美股财报催化放缓，科技板块关注美股衍生品表现及国内大厂财报
4月下旬以来，美股进入财报密集期，AI五大巨头26E一致预期 Capex预期大幅上修（从业绩会说明看，部分来自内存等组件成本的上升），叠加半导体巨头的高景气验证，纳指100连续6周上涨，以费半指数为代表的硬件股强势之外，软件股亦出现补涨，部分软件公司的业绩体现了AI变现能力。在美股带动下，全球科技股表现强势，A股科创50区间涨幅超15%。随着美股财报落地，对于国内的科技股，我们建议投资者跟踪两点信号：1）美股主线品种费半指数以及纳指100相关衍生品的表现；2）本周将迎来腾讯/阿里等国内大厂的一季报，关注AI相关指引，对应国产链预期。
市场对一季报的定价相对充分，从预期修正中寻找科技之外的线索
从1Q26实际盈利增速以及财报超预期幅度与3月底以来的股价表现的匹配度看，市场对1Q26财报的定价已较为充分，总量上，盈利周期回升对应A股整体上涨，行业上，业绩兑现度与超额收益整体匹配，有两类行业相对特殊。第一类，超额收益较已兑现业绩更为强势，典型的是AI链的半导体和通信设备，强劲的美股财报使得投资者的风偏提升、久期拉长。第二类，超额收益显著弱于已兑现业绩，典型的如工业金属，反映投资者认为对现实的定价已相对充分。展望看，我们建议投资关注盈利预期上修兼具弹性与宽度的品种，AI硬件外，主要集中在电池、航海装备、农化、工业金属等。
配置建议：适度减仓，做好轮动，增配锂电/储能、铜铝及部分化工
本周将进入宏观事件相对密集的窗口，可能引发筹码的松动，历史上看，会晤情形下，短期市场风险偏好进一步抬升的空间有限。建议以波段思维应对，当前适度降低仓位，平衡持仓结构。第一，AI链仍是中期逻辑清晰的主线，维持超配，但在内部适度轮动，由前期浮盈较厚的半导体等AI硬件向泛AI链中近期性价比提升的锂电/储能等适度切换。第二，AI链外的交易性仓位建议增配景气趋势仍在、但超额收益落后的铜铝等工业金属以及中美会晤期间高胜率，供需有缺口且盈利预期改善的部分化工品，如尿素、硫磺等。
风险提示：1）中东冲突演绎超预期；2）A股盈利复苏弹性不及预期。
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